TL;DR： 在台湾期货市场，个人投资者挂单价尾数为8的订单明显多于尾数为4的订单，而这类按靓号挂单的群体亏损更多。因数字吉利而被选中的上市代码，其后续异常收益率也更差。按靓号选择并不能带来盈利，反而有证据表明它伴随更差的结果。
靓号股票真的能赚钱吗？
在台湾期货市场，个人投资者把挂单价格尾数设为8的情况明显多于尾数设为4，而有这种行为的那一组投资者亏损更多。另一个方向上，因数字吉利而被选中的上市代码，其后续异常收益率也更差。这是两片独立的证据，共同指向同一个结论：按靓号选价格、选代码并不带来优势，反而伴随更差的结果。
为什么偏爱数字8的投资者亏得更多？
答案在于，这种信念不仅改变了选价方式，还改变了入场时机和持仓时长。Utpal Bhattacharya 及同事于2018年发表在 Management Science 上的研究表明，偏爱数字8的个人投资者不仅更多地把挂单价设在尾数8，还倾向于选择较差的时机，并让订单存续过久。
该研究分离出三种机制：
- 按靓号选价：尾数为8的价格比尾数为4的价格更受偏爱，尽管两者在经济意义上几乎等价。
- 时机选择较差：偏爱数字8的投资者倾向于在更不利的时点入场。
- 持仓过久：仓位维持的时间超过合理范围，增加了机会成本与风险。
这三种因素叠加，形成了收益差距。值得注意的是，这一结果并不是说信念本身制造了亏损，而是说信念改变了行为，行为改变了结果。这才是对自我实现效应的正确理解：效应是真实存在的，但它源于行为，而非源于那个数字本身有何神圣。
上市时的靓号代码后续收益更差吗？
是的。David Hirshleifer 及同事于2018年发表在 Management Science 上的研究表明，因数字吉利而被选中的上市代码，其后续异常收益率更差。该研究的数据来自中国大陆，发表在美国的学术期刊上。数据范围需要写明：这一结果不能自动推及越南市场或越南投资者，因为尚无针对越南数据的相应研究。
这里的机制与挂单的情形不同。当一家公司按吉利数字选择上市代码时，投资者可能因愉悦感而被吸引到该代码上，价格被推高至超过合理价值。当价格回归真实价值时，后续收益便更低。这是一种由心理因素导致的错误定价，而非企业质量的问题。
价格为什么总聚在尾数？
价格聚于某些尾数并非某一个交易所独有的现象。Philip Brown 及同事于2002年发表在 Pacific-Basin Finance Journal 上的研究表明，价格按尾数聚集的现象出现在亚太各证券市场。这证明文化因素会影响定价方式，而不只是纯粹的经济因素。
下表汇总了本文使用的主要研究：
| 研究 | 数据范围 | 主要发现 | 证据等级 |
|---|---|---|---|
| Bhattacharya 及同事（2018），Management Science | 台湾期货市场 | 偏爱数字8的个人投资者把挂单价设在尾数8多于4，时机选择较差，持仓较久，亏损更多 | A |
| Hirshleifer 及同事（2018），Management Science | 中国大陆证券上市 | 靓号代码的IPO后异常收益率更差 | A |
| Brown 及同事（2002），Pacific-Basin Finance Journal | 亚太证券市场 | 价格按尾数聚集 | A |
| Kolb 与 Rodriguez（1987），The Journal of Finance | 美国市场，黑色星期五 | 报告黑色星期五收益率较低 | B |
| Dyl 与 Maberly（1988），The Journal of Finance | 美国市场，更长的数据序列 | 扩大样本后黑色星期五效应不存在 | A |
黑色星期五效应真的存在吗？
黑色星期五的故事是说明为何必须反复验证、才能相信某个效应为真的最清晰例子。1987年，Robert W. Kolb 与 Ricardo J. Rodriguez 在 The Journal of Finance 上发表报告，指出美国股市在黑色星期五的收益率较低。这一结果曾作为市场异象受到关注。
但仅仅一年后，1988年，Edward A. Dyl 与 Edwin D. Maberly 在同一期刊上发表回应，指出当使用更长的数据序列时，黑色星期五效应并不存在。换句话说，最初的结果是一个假阳性：它出现在一个小样本中，然后在样本扩大后消失了。这也是为何1987年那份报告的证据等级在本文中被列为B级：该结果未被重复，且已被更优质的数据所反驳。
这个案例的教训适用于一切关于靓号与盈利的说法：小样本中的一个阳性结果不足以得出结论，需要先在独立数据上验证，才能用于决策。
信念如何影响投资结果？
当一个效应真实存在却源于信念时，需要准确描述其本质。对靓号的信念改变了挂单方式，挂单方式改变了交易结果。效应在行为层面是真实的，但并不是因为那个数字本身具有超自然力量。换句话说，既不应称这是该体系算准了，也不应否认效应正在存在。
这种理解有助于区分两个不同的问题：
这两个问题在争论中常被混为一谈，导致双方都产生误解。
越南市场有相关研究数据吗？
需要明确的一点是：本文引用的研究都没有使用越南证券市场的数据。关于挂单的研究使用台湾期货市场数据。关于上市代码的研究使用中国大陆数据。关于价格聚集的研究使用多个亚太市场的数据。黑色星期五的案例使用美国市场数据。
因此，在尚无针对越南数据的研究之前，无法断言选靓号对越南投资者收益的影响程度。可以确定的是，在被研究过的市场中，总体趋势都指向同一个方向：按靓号选择并不创造优势。这是从相似市场作出的推论，而非对越南市场的直接结论。
如何正确看待这些结果？
研究结果并不是说相信靓号的人缺乏见识，也不否认文化在经济生活中的作用。文化影响人们如何定价、选代码、选时机，这一点在数据中得到了记录。研究显示的是，当文化因素在投资决策中压过经济因素时，结果往往更差。
对关注投资的读者来说，这里的信息关乎方法：用数据验证，不要依赖对数字的感觉。对关注文化与心理的读者来说，这里的信息关乎机制：信念改变行为，行为改变结果，这正是为什么即使超自然机制并不存在，效应依然可以被观察到。
